實體經(jīng)濟
實體經(jīng)濟，指一個國家生產(chǎn)的商品價值總量。是人通過思想使用工具在地球上創(chuàng)造的經(jīng)濟。包括物質(zhì)的、精神的產(chǎn)品和服務的生產(chǎn)、流通等經(jīng)濟活動。包括農(nóng)業(yè)、工業(yè)、交通通信業(yè)、商業(yè)服務業(yè)、建筑業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)等物質(zhì)生產(chǎn)和服務部門。
實體經(jīng)濟
實體經(jīng)濟也包括教育、文化、知識、信息、藝術、體育等精神產(chǎn)品的生產(chǎn)和服務部門。實體經(jīng)濟始終是人類社會賴以生存和發(fā)展的基礎。
當前，我國經(jīng)濟增長仍存在下行壓力，穩(wěn)增長、調(diào)結構、促改革、惠民生和防風險的任務還十分艱巨，全球金融市場近期也出現(xiàn)較大波動，需要更加靈活地運用貨幣政策工具。為此，央行決定，自2015年8月26日起，實施降息及“普降+定向”降準的“雙降”組合措施。
至此，去年以來，央行已累計進行4次降息、降準。此時降準降息，主要是為了進一步促進降低社會融資成本，支持實體經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。同時，根據(jù)銀行體系流動性變化，適當提供長期流動性，以保持流動性合理充裕。發(fā)展實體經(jīng)濟是一國立身之本，財富之源，是國家強盛的重要支柱，是建設現(xiàn)代化經(jīng)濟體系的堅實基礎，是構建未來發(fā)展戰(zhàn)略的重要支撐。
名詞理解 編輯本段
“實體經(jīng)濟”并不是一個專用術語，至少我們在日常生活中經(jīng)?？吹竭@樣的詞語，有時候這個詞語甚至被應用得很通俗化，簡單點看，大概只要是經(jīng)過注冊的有生產(chǎn)服務活動的經(jīng)濟組織都可以算作 是實體經(jīng)濟，這其中金融服務業(yè)則是例外，大概因為金融服務業(yè)屬于特定行業(yè)，而其服務活動也是有別于一般的服務業(yè)的。就是這樣一個非常普通甚至庸俗的概念，卻在美聯(lián)儲的聲明里顯得日漸突出。
次貸危機全面爆發(fā)以后，美聯(lián)儲就宣稱“金融市場動蕩沒有損及實體經(jīng)濟”，在9月18日美聯(lián)儲改變立場大幅降息的聲明中仍然表示“為防止市場動蕩損及實體經(jīng)濟”，可見在2007年(丁亥年)中，美聯(lián)儲使用“實體經(jīng)濟”這個詞匯的頻率是非常之高的，那么美聯(lián)儲的“實體經(jīng)濟”是什么含義呢，是否如我們?nèi)粘Ｋ姷降挠顾谆说母拍睿?div id="k0ysake" class="img img_r" style="kd:300px;" id="wrap-img-1">
實體經(jīng)濟
實體經(jīng)濟美聯(lián)儲頻繁使用“實體經(jīng)濟”這個詞語，與之相關聯(lián)的是除去房產(chǎn)市場和金融市場之外的部分，就美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的構成來看，其中包括制造業(yè)、進出口、經(jīng)常賬、零售銷售等的部分被美聯(lián)儲籠統(tǒng)地概括為“實體經(jīng)濟”。而是民用普通領域。
盡管不是要害部門，但“實體經(jīng)濟”顯然對于美國市場的日常運行具有關鍵意義，一旦“實體經(jīng)濟”出現(xiàn)震蕩或反復，往往反映到美國人的生計問題上，像美聯(lián)儲十分關注食品價格指數(shù)和消費者核心物價指數(shù)以及庫存和零售銷售等指標，這說明美聯(lián)儲所謂的“實體經(jīng)濟”反映的是市場運行基本面的狀態(tài)好壞。
我們還可以認為，美聯(lián)儲把核心能源消費這一塊也排除在“實體經(jīng)濟”之外，理由就是美聯(lián)儲所謂的“實體經(jīng)濟健康”往往與能源價格走勢相反。這樣看來，美聯(lián)儲所謂的“實體經(jīng)濟”與中國的“民生疾苦”問題大同小異，不過美聯(lián)儲同時十分注重大中小型的工商企業(yè)的運行態(tài)勢等“企業(yè)疾苦”的問題。
從上述分析來看，美聯(lián)儲所謂的“實體經(jīng)濟”概念，可能與中國的實體經(jīng)濟概念差別甚微。在全球化過程中世界經(jīng)濟結構是不斷調(diào)整變化的，既有產(chǎn)業(yè)從發(fā)達國家向發(fā)展中國家的轉(zhuǎn)移，也有發(fā)達國家夕陽產(chǎn)業(yè)苦苦維持起死回生的掙扎，當然還有發(fā)展中國家積極調(diào)整產(chǎn)業(yè)結構適應全球化這樣一種趨勢。那么在這樣一個經(jīng)濟結構普遍調(diào)整的年代，美聯(lián)儲為什么堅持地盯住“實體經(jīng)濟”這個概念，并為了維護“實體經(jīng)濟”的運行態(tài)勢而在所不惜呢？
答案或許很簡單，那就是“實體經(jīng)濟”盡管不包含要害部門和尖端領域，但它 卻是一國市場穩(wěn)定運行的最廣泛基礎，“實體經(jīng)濟”指標的偏差往往反映到社會生活的各個領域，并直接與民生疾苦和企業(yè)生存聯(lián)系在一起，而美聯(lián)儲把近年來出現(xiàn)泡沫的房產(chǎn)市場和快速變化的金融市場排除在“實體經(jīng)濟”之外，由此也可以看出，美聯(lián)儲維護“實體經(jīng)濟”的良苦用心。
制度經(jīng)濟學中關于制度變遷的分類有兩類，一種是強制性的，另一種則是誘致性的。強制性的制度變遷多伴隨劇烈的社會經(jīng)濟結構動蕩，所以我們也可以發(fā)現(xiàn)西方國家經(jīng)濟和貨幣政策往往是循序漸進式的，這一點在美聯(lián)儲的貨幣政策中體現(xiàn)得尤為突出。
所以美聯(lián)儲過分強調(diào)“實體經(jīng)濟”這一概念，可能并沒有什么意外之處，事實上歐盟等其他發(fā)達國家同樣注重市場的這些日常指標。但是美歐對于中國開放市場和加快改革卻顯得迫不及待，與其關注“實體經(jīng)濟”的初衷大相徑庭，尤其是人民幣快速升值對中國“實體經(jīng)濟”領域帶來的一系列劇烈影響，美歐對此是絕口不提，這實際上也是對中國的一種警示。
特點歸納 編輯本段
傳統(tǒng)的觀點認為，實體經(jīng)濟就是指那些關系到國計民生的部門或行業(yè)，最典型的有機械 制造、紡織加工、建筑安裝、石化冶煉、種養(yǎng)采掘、交通運輸?shù)取嶓w經(jīng)濟的特點可以歸納為以下四點：有形性、主導性、載體性、下降性。那么，以物質(zhì)資料的生產(chǎn)經(jīng)營活動為內(nèi)容的實體經(jīng)濟，在國民經(jīng)濟發(fā)展過程中的功能又是什么呢？
實體經(jīng)濟
實體經(jīng)濟其功能可以歸納為以下三點：
1. 提供基本生活資料功能。
古往今來，乃至永遠，人們總要吃飯、穿衣、行動、居住、看病、休閑等，而保證這些活動得以繼續(xù)進行的基礎，則是各式各樣的生活資料。那么，這些生活資料是由各式各樣的實體經(jīng)濟生產(chǎn)出來的。如果實體經(jīng)濟的生產(chǎn)活動一旦停止了，那么，人們各式各樣的消費活動也就得不到保障。
2. 提高人的生活水平的功能。
同樣，古往今來，乃至永遠，人們不僅要生存，而且更要發(fā)展，亦即人們不僅要生活，而且還要生活得更好。保證人們生活得更好的物質(zhì)條件，是由各式各樣的更高水平的實體經(jīng)濟創(chuàng)造出來的。如果實體經(jīng)濟的更高級的生產(chǎn)活動一旦停止了，那么，人們就從根本上失去了提高生活水平的基礎。
3. 增強人的綜合素質(zhì)的功能。
再同樣，古往今來，乃至永遠，人們不僅要生活得更好，而且還要使自己的素質(zhì)得到全面的增強，如果實體經(jīng)濟的一些特殊活動形式一旦停止了，那么，人們也同樣會從根本上失去增強綜合素質(zhì)的根基。
二者區(qū)別 編輯本段
虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關系，可以歸納為：實體經(jīng)濟借助于虛擬經(jīng)濟，虛擬經(jīng)濟依賴于實體經(jīng)濟。下面分別論述。
實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的概念
實體經(jīng)濟是什么？實體經(jīng)濟是指服務的生產(chǎn)、流通和物質(zhì)的、精神的產(chǎn)品等經(jīng)濟活動。虛擬經(jīng)濟是什么？定義：虛擬經(jīng)濟是指簡單地說就是直接以錢生錢的活動，與實體經(jīng)濟相對應。
實體經(jīng)濟
實體經(jīng)濟1、實體經(jīng)濟借助于虛擬經(jīng)濟
這表現(xiàn)為三點：第一，虛擬經(jīng)濟影響實體經(jīng)濟的外部宏觀經(jīng)營環(huán)境。實體經(jīng)濟要生存、要發(fā)展，除了其內(nèi)部經(jīng)營環(huán)境外，還必須有良好的外部宏觀經(jīng)營環(huán)境。這個外部宏觀經(jīng)營環(huán)境中，就包括全社會的資金總量狀況、資金籌措狀況、資金循環(huán)狀況等。這些方面的情況如何，將會在很大程度上影響到實體經(jīng)濟的生存和發(fā)展狀況，而這一切都與虛擬經(jīng)濟存在著直接或間接的關系。因此，虛擬經(jīng)濟的發(fā)展狀況如何，將會在很大程度上影響到實體經(jīng)濟的外部宏觀經(jīng)營環(huán)境。第二，虛擬經(jīng)濟為實體經(jīng)濟的發(fā)展增加后勁。實體經(jīng)濟要運行、尤其是要發(fā)展，首要的條件就是必須有足夠的資金。事實證明，虛擬經(jīng)濟發(fā)展的階段不同，對實體經(jīng)濟發(fā)展的影響也就不同，亦即虛擬經(jīng)濟發(fā)展的高一級階段對實體經(jīng)濟發(fā)展程度的影響，總比虛擬經(jīng)濟發(fā)展的低一級階段對實體經(jīng)濟發(fā)展程度的影響要大一些。反之，則會小一些。
2、虛擬經(jīng)濟依賴于實體經(jīng)濟
這也表現(xiàn)為三點：第一，實體經(jīng)濟為虛擬經(jīng)濟的發(fā)展提供物質(zhì)基礎。虛擬經(jīng)濟不是神話，而是現(xiàn)實。因此，它不是吊在天上，而是立足于地下。這就從根本上決定了無論是它的產(chǎn)生，還是它的發(fā)展，都必須以實體經(jīng)濟為物質(zhì)條件。否則，它就成了既不著天也不著地的空中樓閣。第二，實體經(jīng)濟對虛擬經(jīng)濟提出了新的要求。隨著整體經(jīng)濟的進步，實體經(jīng)濟也必須向更高層次發(fā)展。否則，它將“消失”得更快。實體經(jīng)濟在其發(fā)展過程中對虛擬經(jīng)濟的新要求，主要表現(xiàn)在對有價證券的市場化程度上和金融市場的國際化程度上。也正是因為實體經(jīng)濟在其發(fā)展過程中，產(chǎn)生了博弈實體經(jīng)濟學，特別是使得它能夠發(fā)展，否則，虛擬經(jīng)濟就將會成為無根之本。第三，博弈實體經(jīng)濟學是檢驗虛擬經(jīng)濟發(fā)展程度的標志。虛擬經(jīng)濟的出發(fā)點和落腳點都是實體經(jīng)濟，即發(fā)展虛擬經(jīng)濟的初衷是為了進一步發(fā)展博弈實體經(jīng)濟學，而最終的結果也是指導實體經(jīng)濟。這樣，博弈實體經(jīng)濟學就自然而然地成為了檢驗虛擬經(jīng)濟發(fā)展程度的標志。
綜合上述，虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟之間，存在著極其密切的相互依存、相互促進的關系。它們誰也離不開誰，至少在相當長的一段時期內(nèi)會是這樣的。
3、正確處理兩者之間關系的原則
既然虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟之間存在著密不可分的關系，就必須對它們進行很好的處理，不然就會影響到它們的正常發(fā)展。那么，處理虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟之間關系的原則有哪些呢？一是一視同仁原則。既然虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟都有其各自獨特的功能，因此，我們就應對它們堅持一視同仁的原則，而不能對任何一方采取歧視態(tài)度，以免顧此失彼。二是統(tǒng)籌兼顧原則。二者之間有著相互依存、相互促進的關系，因而就不應該對它們?nèi)魏我环讲扇∑H的態(tài)度，在宏觀經(jīng)濟的規(guī)劃上，在戰(zhàn)略的部署上，在人才的培養(yǎng)上，在措施的運用上，都應統(tǒng)一謀劃。三是均衡發(fā)展原則。事實已經(jīng)證明并將繼續(xù)證明，虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟都對整個市場經(jīng)濟有促進作用。這就決定了在它們的速度發(fā)展上，在它們的規(guī)模形成上，在它們的比例確定上，在它們的計劃安排上，都應相互兼顧。四是協(xié)調(diào)一致原則。經(jīng)濟發(fā)展的實踐已經(jīng)并將還會告訴我們，虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟，畢竟是兩種性質(zhì)不同的經(jīng)濟形式或形態(tài)，它們各自的運行方式、經(jīng)營特點、行為規(guī)范、內(nèi)在要求、營銷策略、服務對象等，都是不盡相同的。在這種情況下，兩者之間就有極大的可能會出現(xiàn)或產(chǎn)生矛盾。其具體表現(xiàn)是，要么是實體經(jīng)濟脫離虛擬經(jīng)濟而獨自發(fā)展，要么是虛擬經(jīng)濟超越實體經(jīng)濟而“突飛猛進”。事實證明，后者是主要現(xiàn)象，其結果就是所謂的“泡沫經(jīng)濟”。因此，為了防止和遏制泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)生或出現(xiàn)，就必須要強調(diào)協(xié)調(diào)一致的原則。
綜合上述，為了處理好虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟之間的關系，就必須堅持一視同仁原則、統(tǒng)籌規(guī)劃原則、均衡發(fā)展原則和協(xié)調(diào)一致原則。
虛擬經(jīng)濟 編輯本段
（一）促進社會資源優(yōu)化配置
資本市場的價格發(fā)現(xiàn)功能即發(fā)現(xiàn)虛擬資本所代表的權益價格，是實現(xiàn)增量資本在實體經(jīng)濟各部門之間優(yōu)化配置的基本工具。虛擬經(jīng)濟通過有效的信息揭示及相應的金融創(chuàng)新，可以處理因信息不對稱所產(chǎn)生的激勵問題；可以通過資產(chǎn)價格的信息功能來判斷企業(yè)經(jīng)營的好壞、投資業(yè)績的優(yōu)劣，使虛擬資本可以迅速從效益低的領域流向效益高的領域，促進優(yōu)良企業(yè)的快速發(fā)展，不斷對資源進行重新分配和重組，提高實體經(jīng)濟的運作效率。
（二）為實體經(jīng)濟提供金融支持
隨著實體經(jīng)濟的不斷發(fā)展，居民儲蓄的不斷上升會限制生產(chǎn)投資的增長，使許多生產(chǎn)過程因缺乏投資被困在沒有經(jīng)濟效益的規(guī)模上。虛擬經(jīng)濟則可以其流動性和高獲利性吸引大量暫時閑置和零散的資本投入到股票、債券和金融衍生品等虛擬資本上，全社會的沉淀資本就由此投入到實體經(jīng)濟中滿足實體經(jīng)濟發(fā)展過程的資金需要。如銀行系統(tǒng)通過儲蓄存款將社會上的閑散資金集中起來，由貸款、投資等方式讓企業(yè)在證券市場上通過發(fā)行股票、債券、票據(jù)、可轉(zhuǎn)換債券等金融工具吸收社會閑散資金，滿足其進一步發(fā)展之需。由于金融市場上融資渠道的拓寬、融資技術的提高、融資成本的下降，使儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道更通暢、更便捷，為實體經(jīng)濟的發(fā)展提供了堅實的融資支持。
（三）有助于分散經(jīng)營風險
各項投資經(jīng)營活動常會遇到來自各方面的風險，特別是當經(jīng)濟發(fā)展中間接融資比例過高時，據(jù)統(tǒng)計中國2001年末境內(nèi)股票融資與銀行貸款增加額的比例僅為9.15%，這不僅使金融風險集中于銀行和相關金融機構，也加大了企業(yè)的利息支出使成本開支上升。而虛擬經(jīng)濟的發(fā)展則為風險轉(zhuǎn)換為現(xiàn)實收益提供了轉(zhuǎn)換機制，成為規(guī)避風險的重要手段，如期貨、期權等金融衍生工具產(chǎn)生的最初動機，就是為了套期保值和轉(zhuǎn)移風險。如果沒有多種多樣的保值方式和避險手段，從事實體經(jīng)濟活動的主體就只能自己承擔風險，從而使實體經(jīng)濟的發(fā)展受到抑制。
（四）有利于產(chǎn)權重組深化企業(yè)改革
虛擬經(jīng)濟的發(fā)展使實物資產(chǎn)商品化、證券化，不僅在技術上解決了實物資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的困難，更可以打破所有制、地區(qū)和行政隸屬關系的界限，通過產(chǎn)權的分割、轉(zhuǎn)讓、組合和控制等手段加速資本流動，促進企業(yè)完善組織制度。所有權與經(jīng)營權分離的組織形式，使公司管理更加科學、規(guī)范，財務制度、獎勵制度更加健全。由此企業(yè)處于股東的監(jiān)督、股票價格漲跌的壓力以及證券監(jiān)管機構的監(jiān)督制約之中，只有經(jīng)營管理水平高、經(jīng)營效益好的企業(yè)才能在發(fā)行市場上籌集到大量資金，有利于企業(yè)形成良好的風險控制機制和合理的財務結構。
經(jīng)濟影響 編輯本段
虛擬經(jīng)濟在發(fā)展過程中呈現(xiàn)出一些新的特點：虛擬性更強，自20世紀70年代后金融衍生品的不斷出現(xiàn)使其離實體經(jīng)濟越來越遠，據(jù)統(tǒng)計在金融市場上的外匯交易有90%以上是和投機活動相關的；風險性更大，金融衍生工具的運用可以使較小資本控制幾百倍的資金，有著明顯的放大效應從而加劇風險；穩(wěn)定性更差，同實體經(jīng)濟比較而言，影響虛擬經(jīng)濟變動的因素更多，其穩(wěn)定性更差。如果虛擬資本在現(xiàn)代經(jīng)濟中過度膨脹則會對實體經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響。
⑴虛擬經(jīng)濟過度膨脹加大實體經(jīng)濟動蕩的可能性。虛擬經(jīng)濟若以膨脹的信用形態(tài)進入生產(chǎn)或服務系統(tǒng)，會增加實體經(jīng)濟運行的不確定性。特別是那些與實體經(jīng)濟沒有直接聯(lián)系的金融衍生品的杠桿效應，使得虛擬資本交易的利潤和風險成倍增加，在預期風險與預期收益的心理影響下易造成投機猖獗，謀取巨額利潤的同時會使微觀經(jīng)濟主體陷入流動性困境，帶來經(jīng)濟動蕩甚至是陷入經(jīng)濟危機。1997年亞洲金融危機的爆發(fā)就是受到國際投機資本沖擊的體現(xiàn)。
⑵虛擬經(jīng)濟過度膨脹導致泡沫經(jīng)濟的形成。由于虛擬經(jīng)濟的價格形成更多會受到人們心理預期的影響，如果出現(xiàn)對虛擬資本過高的預期，使其價格脫離自身的價值基礎，從而會導致實體經(jīng)濟中大多數(shù)商品的價格也脫離其價值上漲，形成虛假的經(jīng)濟繁榮。人們的預期收益率較高，將使大量資金從實體經(jīng)濟領域流向金融市場和房地產(chǎn)等領域，嚴重影響生產(chǎn)資源的合理配置，使得實體經(jīng)濟領域的生產(chǎn)和投資資金供給不足，企業(yè)破產(chǎn)頻繁，金融機構出現(xiàn)大量呆壞帳。而金融機構為了規(guī)避風險提高利率又會使更多的企業(yè)陷入困境，一旦泡沫破滅爆發(fā)金融危機，失業(yè)率上升，居民消費支出緊縮，總需求極度萎縮，將造成宏觀經(jīng)濟的持續(xù)衰退。
⑶虛擬經(jīng)濟過度膨脹還會掩蓋經(jīng)濟過熱。由于實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟存在著雙重價格機制，在經(jīng)濟過熱時期的通貨膨脹會從商品市場轉(zhuǎn)向資本市場，其間股價一路攀升，通貨膨脹通過股票轉(zhuǎn)移到資本市場，形成了一種掩蔽式的通貨膨脹，由此掩蓋了經(jīng)濟過熱。
經(jīng)典著作 編輯本段
亞當斯密（英國）《國富論》。斯密此書是現(xiàn)代經(jīng)濟學的奠基之作，也是最偉大的經(jīng)濟學著作。他的勞動價值論，分工與專業(yè)化是經(jīng)濟效率之源的理論，“看不見的手”實體經(jīng)濟特性與性質(zhì)自由主義理論，對后人博弈實體經(jīng)濟學的啟發(fā)，對經(jīng)濟學的貢獻堪比牛頓對物理學的貢獻。
實體經(jīng)濟
大衛(wèi)李嘉圖（英國）《政治經(jīng)濟學與賦稅原理》（第一卷）。李嘉圖是倫敦交易所里成功的投機商人，又能在經(jīng)濟學理論領域做出不朽貢獻。本書中他闡明的比較優(yōu)勢理論是現(xiàn)代自由貿(mào)易政策的理論基礎。
馬克思（德國）《資本論》。馬克思的剩余價值理論，人人耳熟能詳，就其概述的經(jīng)濟學現(xiàn)象對改變世界的力量之大，入選了最重要的經(jīng)濟學著作。
瓦爾拉斯（法國）《純粹經(jīng)濟學要義》。現(xiàn)代經(jīng)濟學的主觀價值（效用）論、邊際革命、經(jīng)濟學數(shù)理化的轉(zhuǎn)向通過本書而系統(tǒng)化，熊彼特曾贊譽此書為，經(jīng)濟學所取得的最高成就。
費雪（美國）《利息理論》。此書是迄今為止最偉大的關于資本理論的研究，在馬克思發(fā)現(xiàn)剩余價值的地方，他看見的是放棄當前消費而承擔未來的不確定性風險，所獲得的報酬。
凱恩斯（英國）《就業(yè)、利息和貨幣通論》。被稱為宏觀經(jīng)濟學的奠基者，他最重要的理論認為，理性通過個人性質(zhì)與性質(zhì)的自由競爭會自然產(chǎn)生社會理性，就這一理論遭到了質(zhì)疑和批判，其爭議的主要原因，是來自社會的理性遇到國家政治干預時缺失了博弈實體政治的理論。
馬歇爾（英國）《經(jīng)濟學原理》。馬歇爾的最主要著作是1890年出版的《經(jīng)濟學原理》一書，被西方經(jīng)濟學界公認為劃時代的著作，也是繼《國富論》之后最偉大的經(jīng)濟學著作。該書所闡述的經(jīng)濟學說，在西方經(jīng)濟學中一直占據(jù)著支配地位。
薩繆爾遜（美國）《經(jīng)濟學》。把一本教科書選為最重要的經(jīng)濟學著作，也是發(fā)行量最大的經(jīng)濟學教科書，他在經(jīng)濟學知識的標準化、體系化方面做出的貢獻，比當代任何一個人都多，就其入選最重要的經(jīng)濟學著作。
布坎南（美國）《同意的計算》。本書開創(chuàng)的“公共選擇”理論，使憲政民主制可以用數(shù)理工具定量分析和定量運算，人們把用它的理論研究政治與經(jīng)濟制度的形成，開辟了全新的路徑。
積極舉措 編輯本段
（一）積極推進實體經(jīng)濟的發(fā)展
如果沒有實體經(jīng)濟的支撐，金融資產(chǎn)投資和交易的回報就沒有堅實的基礎，而目前國有經(jīng)濟發(fā)展中普遍存在著產(chǎn)品結構、技術結構、產(chǎn)業(yè)結構等不合理、資本嚴重固化、缺乏流動性的問題，因此我們需要對行業(yè)布局、地區(qū)結構以及國家所有制進行調(diào)整，努力推進現(xiàn)代企業(yè)制度，要使國有資本活起來，在流動中優(yōu)化配置，充分發(fā)揮其對實體經(jīng)濟的貢獻。應通過政策性扶持、鼓勵民間風險投資等多種方式，大力發(fā)展高新技術產(chǎn)業(yè)，加快科技成果的產(chǎn)業(yè)化進程，以技術商品化為特點、以市場需求為導向加快中國經(jīng)濟結構的調(diào)整和升級，促進實體經(jīng)濟的穩(wěn)步發(fā)展，為虛擬經(jīng)濟的發(fā)展提供充分的保證。
（二）適度發(fā)展虛擬經(jīng)濟
在經(jīng)濟全球化發(fā)展的時代，適度發(fā)展虛擬經(jīng)濟有著重要意義，它有助于改造和提升實體經(jīng)濟。目前中國直接融資比重比較小，資本市場還不成熟，規(guī)模小、品種少、運作不夠規(guī)范；金融創(chuàng)新也是剛剛開始。因此應當借鑒西方國家金融創(chuàng)新的經(jīng)驗，積極探索虛擬資本的新形式以及虛擬資本交易的新技術，促進實體經(jīng)濟的貨幣化和資產(chǎn)證券化發(fā)展。在增強防范和消除市場投資風險的同時，把開發(fā)具有避險和保值功能的各種衍生工具作為虛擬經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展的重點。由于虛擬經(jīng)濟發(fā)展到一定程度會擠占實體經(jīng)濟的投資，因此我們還要注意對虛擬經(jīng)濟的擴張程度加以控制，依賴政府的宏觀調(diào)控，通過制訂相應的貨幣政策協(xié)調(diào)實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的關系，引導虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的回歸。
（三）完善監(jiān)管體系和制度建設
由于虛擬經(jīng)濟自產(chǎn)生之日起就蘊涵著內(nèi)在的不穩(wěn)定性，隨著現(xiàn)代科學技術的不斷發(fā)展，金融網(wǎng)絡化電子化手段加強，使得金融交易市場呈現(xiàn)出較強的多變性，特別當金融擴張超過了經(jīng)濟貿(mào)易的增長速度時，以資金融通和投機牟利為目的的資本運動使經(jīng)濟中的泡沫成分增加，若沒有完善的監(jiān)管體系，必然影響實體經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。我們應加強對銀行資本充足率、資產(chǎn)流動性、風險管理的監(jiān)督，建立公眾監(jiān)督、輿論監(jiān)督機制。同時要規(guī)范證券市場的操作，加強對國際游資的管理，監(jiān)控金融衍生工具的虛擬和投機。我們要有步驟、分階段地推進虛擬經(jīng)濟各層次的發(fā)展，審慎有序地開放金融市場。
經(jīng)濟偏離 編輯本段
一、如何判斷貨幣資金的松緊態(tài)勢
當前中國的貨幣形勢究竟是偏緊還是適當？國內(nèi)研究者對這個問題的不同看法，分別是從GDP與貨幣供應量、物價與貨幣供應量兩個角度、兩對基本數(shù)據(jù)出發(fā)進行的分析。誠然，這兩種分析思路均符合經(jīng)濟分析的常理。一方面，在實際GDP增長與經(jīng)濟學上嚴格定義的貨幣供應量增長之間，中國的M2/GDP之比已經(jīng)名列全球前茅，確實很難說清楚中國當前的通貨還處于緊縮狀態(tài)。
另一方面，物價歸根結底是貨幣現(xiàn)象，物價長期低位徘徊甚至較長一段時期是下跌態(tài)勢，也確實很難說清楚中國當前的通貨不處于緊縮狀態(tài)。
因此，要真正理解反映實體經(jīng)濟活動的這些數(shù)據(jù)、比率，按常理分析是不夠的，關鍵需要理解以下幾方面因素：首先，不能簡單地以M2與GDP比較來判斷通貨是否緊縮。按照經(jīng)濟學一般原理，倘若中國經(jīng)濟增長已經(jīng)處于潛在增長水平，那么一定的貨幣供應量自然可以說是適當?shù)?，也就不再有討論的必要。盡管按照有些研究者的分析，7%左右的真實GDP增長率基本達到了中國目前的潛在產(chǎn)出增長水平，但只要我們回到經(jīng)濟學上潛在產(chǎn)出的定義，即要素充分就業(yè)，就可以看出中國當前的經(jīng)濟增長是低于其潛在的水平。
當前中國經(jīng)濟的基本事實是，失業(yè)率高，勞動力閑置壓力已經(jīng)成為左右經(jīng)濟決策的重大難題；大量 企業(yè)生產(chǎn)設備閑置或開工不足；物價頻頻出現(xiàn)跌勢；連續(xù)四年積極的財政政策逐現(xiàn)后勁乏力，等等，這一切說明，若簡單地以貨幣供應量增長率高于經(jīng)濟增長率與消費物價增長率之和，作為論證貨幣供應充足的依據(jù)似乎是不夠的。其次，為什么較高的貨幣供應增長仍止不住物價的下跌勢頭?
從一國經(jīng)濟的有效需求看，引起當前內(nèi)需不足的原因有兩種可能：或者是由持有較 多貨幣的經(jīng)濟單位的投資或消費意愿不足引起的，或者是充當經(jīng)濟活動媒介的貨幣出現(xiàn)了普遍性匱乏的結果。如果是后者，我們可以直接得出貨幣緊縮的結論（有研究者提出，當前的緊縮是供給因素引起的）。但倘若有效需求不足是由前者引起的呢？此時貨幣總量水平及其增長速度可能并不低（表現(xiàn)形式之一就是中國的M2/GDP比值高）。
因此單純從全 社會實體經(jīng)濟活動所對應的潛在貨幣購買力看，"貨幣"供給似乎是充足的。問題在于，我們在考慮如何緩解有效需求不足的問題時，真正關心的并不是有多少貨幣可能投入經(jīng)濟運行，而是有多少貨幣實際投入了經(jīng)濟運行。由于從一定的貨幣供應量作用于物價、就業(yè)和經(jīng)濟增長之間，存在一系列的經(jīng)濟活動和聯(lián)系，有總量和結構的諸多因素，因此現(xiàn)在就難以解釋為什么在往日或者在常理看來已不少的貨幣供給仍止不住物價的跌勢。另外，必須看到在分析通貨松緊形勢時，特別是在通貨緊縮作為主要危險傾向時，不能簡單地分析貨幣供應量，要進一步分析一定貨幣供應量前提下能夠直接作用于實體經(jīng)濟的貨幣資金狀況。因為與GDP直接相關的更多的因素不是貨幣供應量，而是與銀行體系中負債方貨幣供應量相對應的資產(chǎn)------國內(nèi)信貸總量。
貨幣供應量定義的是某個時點全社會的現(xiàn)金和銀行存款的總和，它只反映了社會潛在購買能力（潛在需求）的大小，與全社會的實際購買能力只是有間接關系；相反，國內(nèi)信貸總量揭示了一國有效需求的資金滿足狀況，而這種資金需求的背后才真正對應著現(xiàn)實的實體經(jīng)濟活動（投資與消費等）。在經(jīng)濟對外開放、證券市場取得一定 發(fā)展的背景下（特別是在股票市場、金融市場得到發(fā)展又尚不成熟時期），分析貨幣供給的松緊態(tài)勢，要看貨幣供應量的變化狀況，但又不能簡單地僅瞄著貨幣供應量與GDP的相應增長速度，應結合分析國內(nèi)信貸總量、物價、就業(yè)、境內(nèi)外資金流動和資金價格等變化情況。具體到中國目前來說，盡管許多實證研究表明，我們基本可以排除有效需求不足是由于通常意義上的貨幣普遍匱乏造成的這一原因，從而可確認持有較多貨幣的經(jīng)濟單位的投資或消費意愿不強是造成當前有效需求不足的主因。從經(jīng)驗數(shù)據(jù)的縱向比較分析看，也可以看出，中國貨幣供應量的增長速度可能并不慢。但是，從判斷貨幣松緊的真實態(tài)勢，要深入考察與實體經(jīng)濟相應的"貨幣"----- -國內(nèi)信貸總量------的變化情況出發(fā)，從這個意義上說，不僅當前的貨幣供給充足論是站不住腳的，而且貨幣供給不足的觀點同樣沒有點出問題的實質(zhì)，因為很可能實際情況不是泛泛意義上的貨幣供應偏緊，而是與國內(nèi)企業(yè)相對應的"貨幣資金"緊了。
二、從近四年貨幣供給結構走向看供給偏離要分析與實體經(jīng)濟相應的"貨幣"松緊狀況，需要找到一條聯(lián)系國內(nèi)信貸總量和貨幣供應量的紐帶。
各國中央銀行專業(yè)統(tǒng)計中的"銀行概覽"正是這樣一條能夠?qū)Ρ确治鲐泿殴亢蛧鴥?nèi)信貸總量的紐帶。銀行概覽是中央銀行按照國際通行做法，經(jīng)過技術處理后反映一國整個銀行體系的綜合資產(chǎn)負債表，它能夠提供有關整個銀行體系的貨幣與信貸動態(tài)的完整數(shù)據(jù)，其基本結構如表一所示。在銀行概覽的右邊，是我們平常所說的廣義貨幣供應量，以及包括銀行資本帳戶、外匯資產(chǎn)的計價變動和銀行體系損益在內(nèi)的其他項目凈值。在銀行概覽的左邊，則是國外凈資產(chǎn)，以及包括對政府凈債權和對非金融部門債權兩個部分的國內(nèi)信貸總量。由于資產(chǎn)與負債兩邊衡等，通過等式變換可得：M2=NFA+DC-OIN=NFA+NCG+CNS-OIN，或△M2=△NFA+△DC-△OIN= △NFA+△NCG+△C?NS-△OIN此式顯而易見地表 明，單純將貨幣供應量拿出來不能夠說明全部問題，因為它無法揭示已有的或新增的資金究竟是運用在國內(nèi)（體現(xiàn)為國內(nèi)信貸總量增長）還是在國外（體現(xiàn)為國外凈資產(chǎn)增長）；既使用在國內(nèi)，同樣存在這些貨幣是被政府所用還是被企業(yè)所用的差異。而倘若持有較多貨幣的經(jīng)濟單位其投資或消費意愿不足，貨幣的運用結構將越來越偏離國內(nèi)實體經(jīng)濟，表現(xiàn)為國內(nèi)信貸總量占貨幣供應量的比重越來越低，資金越來越多地在國外運用。此時，即便貨幣供應量的增長速度再快，但用在實體經(jīng)濟中的貨幣資金增長速度卻越來越慢，最終仍將可能制約GDP增長潛力的發(fā)揮，在這種情形下，仍可能出現(xiàn)通貨緊縮的狀況。
進一步對近年來中國貨幣供給的具體情況加以分析，從總體上看，1998-2001年四年間，中國的廣義貨幣供應量比1997年底增長了74%，遠遠高于此期間實際經(jīng)濟增長率與物價上漲率之和。但通過觀察銀行概覽中的貨幣運用結構，情況并不那么簡單，有很多特殊的變化需說明。由于自1998年以來的四年中，銀行體系對政府部門凈債權以年均61.6%的增長速度在增長（累計增長 581.4%），遠遠快于對企業(yè)債權年均10.4%的增長速度（累計僅增長48.6%），這充分說明全社會信用總量越 來越向政府傾斜，企業(yè)的信貸量占全社會信貸總量的比例已經(jīng)從1997年底的84.69%持續(xù)下降到2001年底的72.35%，下降了12個百分點。這意味著盡管從1998- 2001年4年間M2增長了大約74%，但企業(yè)部門從銀行體系獲得的貸款支持卻僅僅增長了48.6%，兩者之間差異十分巨大。難怪貨幣當局認為貨幣供應量的增長速度已相當快，但地方政府與企業(yè)仍頻頻埋怨資金緊缺和通貨緊縮。第四，還要看到國內(nèi)信貸總量中包含的已發(fā)生的不良貸款因素對貨幣供應量的沖擊影響。不良貸款對于銀行來說已是"空洞化"的債權。實體經(jīng)濟每年在以一定的速率增長，但已經(jīng)存在的占全社會信用總額一定比例的不良貸款實際上巳不再媒介企業(yè)經(jīng)濟活動的增量部分或者以非常低的周轉(zhuǎn)速度參與經(jīng)濟活動（這也是導致中國近年來貨幣流通速度下降的重要因素之一）。
因此在考察與國內(nèi)實體經(jīng)濟相對應的能實際發(fā)揮功能的貨幣時，應相應扣除這方面因素?？陀^地說，能夠?qū)嶋H有效支持 企業(yè)經(jīng)濟活動的信貸資金數(shù)額應遠遠低于 金融 統(tǒng)計上的信貸數(shù)額。分析實體經(jīng)濟中企業(yè)的資金緊缺狀況，除上述四大因素外，以下幾項因素同樣能夠從其他多個側面進一步揭示企業(yè)資金偏緊的情況：
1、從2001年6月始，證券公司股票保證金才納入中央銀行貨幣供應量M2的統(tǒng)計中。這筆存款時多時少，一級市場申購時最高達5000-6000億元。在 目前 證券市場 發(fā)展過程中，這些資金基本不形成對商品的購買壓力。假設保持統(tǒng)計的連續(xù)性，M2中剔除這筆存款，那么2001年M2的增長率就不是已公布的14.4%，僅與 2000年12.3%的增長率相差無幾。
2、2001年末，全國商業(yè)銀行存款110860億元，貸款僅80652億元，存差30208億元。此37. 5% 的存差中用于購買國債等有價證券23318億元，繳存法定存款準備金6652億元，另有超額存款準備金高達7568億元（中國人民銀行文告第135號）。此舉不排除有支持積極財政政策的因素，但不能排除商業(yè)銀行出于其他原因持有如此之高的超額準備金。
3、近幾年通過金融機構間的資金交易活動，銀行資金偏離實體經(jīng)濟活動的傾向日益增大。2000年全國商業(yè)銀行在金融機構同業(yè)市場中，累計凈拆出資金3228.4億元，其中有 2975.2億元拆給證券公司。2001年，全國金融機構同業(yè)市場中全國商業(yè)銀行凈拆出4496.5億元，其中有3459.3億元拆給證券公司。顯然，證券公司拆進的資金，不可能用于實體經(jīng)濟活動的貸款支持。
4、必須區(qū)別企業(yè)中的國有大企業(yè)、上市企業(yè)與普通中小企業(yè)的受信差異。目前對通貨緊縮趨勢反映最強烈的主要是中小企業(yè)。4年中，政府發(fā)行5100億長期國債，銀行配套貸款約1萬億元，建設總規(guī)模達2.6億元。這些大規(guī)模建設項目主要由國有企業(yè)及國有控股企業(yè)承擔，銀行大量配套的貸款資金也主要用于國有及國有控股大企業(yè)。銀行貸款向大城市、大客戶集中，自然更加凸現(xiàn)各中小城鎮(zhèn)、中小企業(yè)的資金緊缺。
但是不論是什么因素造成的，通過以上分析可以得出如下啟示：
1、在目前的經(jīng)濟與體制環(huán)境下，僅僅依靠貨幣供應量指標反饋的信息來指導貨幣政策操作已經(jīng)行不通。在金融市場得到發(fā)展但市場結構尤不穩(wěn)定的轉(zhuǎn)軌時期，貨幣政策的調(diào)控要看M2，但又不能僅看M2。在判斷企業(yè)貨幣資金松緊的真實態(tài)勢時，必須把國內(nèi)信貸總量、其他宏觀經(jīng)濟指標、資金價格等因素考慮在內(nèi)。
2、在擔憂內(nèi)需不足，又遠未達到引發(fā)通貨膨脹風險程度時，貨幣管理層更應注意的是通貨緊縮傾向。因為促成通貨緊縮的因素可能有若干條，但一定條件下貨幣供應量特別是銀行貸款的不足，必然進一步引發(fā)或加重通貨緊縮。尤需指出的，當積極財政政策效應減弱，民間投資一時難以補上之時，解決內(nèi)需不足的問題，是借鑒美聯(lián)儲還是歐洲中央銀行的決策 藝術（不是戰(zhàn)略），值得進一步 研究。
3、在得出投入實體經(jīng)濟中的貨幣偏緊這個無可辯駁的事實之后，相應的對策卻并不單單是擴張貨幣供應量。放松的貨幣政策能否達到預期的效果，取決于企業(yè)、居民等經(jīng)濟單位能否作出積極反應，增加投資與消費；取決于暢通的貨幣政策傳導機制，迫使商業(yè)金融機構作出積極反應，支持實體經(jīng)濟的發(fā)展；取決于股票市場發(fā)展中的穩(wěn)定結構。因此，在中國當前經(jīng)濟體制改革難以一步到位，市場結構正在逐步完善的特殊時期，要相應滿足企業(yè)發(fā)展的正常資金需求，采取較為松動的貨幣政策，必須研究制定相應的配套措施。
4、盡快解決銀行的不良資產(chǎn)問題。這巳不僅僅涉及商業(yè)金融機構的穩(wěn)定運行和國家的金融安全問題，而是直接 影響一國經(jīng)濟的運行及其成長，直接影響一國貨幣經(jīng)濟政策目標的實現(xiàn)。
總之，在前面所說的制約因素沒有消除的情況下，一方面，擴張貨幣供應量可能的結果是注入實體經(jīng)濟的貨幣資金依然十分有限；另一方面，中國的M2/GDP比值持續(xù)升高的問題又不能不引起關注。保障商業(yè)銀行在利潤至上目標下兼顧信貸風險這一兩難選擇的競爭機制的形成。焦點話題中國人民銀行貨幣政策分析小組日前公布的《2002年二季度貨幣政策執(zhí)行報告》稱，上半年中國金融運行穩(wěn)定，貨幣供應量平穩(wěn)增長，信貸結構繼續(xù)完善，貨幣信貸增長與經(jīng)濟增長總體相適應。
二者分離 編輯本段
中國金融部門和實體經(jīng)濟的分離：原因、可能的結果與對策
一、導言
1991-2006年中國GDP年均增長率為10.16%，而同期廣義貨幣M2的年均增長率達到21.83%，M2的年均增長速度是GDP年均增長率的2 倍多。與此同時，金融機構金融資產(chǎn)/GDP（FA/GDP）的比例由1991年的110.0%上升到2006年的172.4%1。中國經(jīng)濟中這種貨幣增長快于實體經(jīng)濟增長的現(xiàn)象可以稱之為金融部門與實體經(jīng)濟的分離。實際上，在任何經(jīng)濟體中，只要金融資源的轉(zhuǎn)移沒有形成相應的實物資產(chǎn)，就會出現(xiàn)金融資產(chǎn)增加快于實物資產(chǎn)增加的現(xiàn)象；在現(xiàn)實經(jīng)濟中，金融市場上頻繁出現(xiàn)的投機行為和某些資產(chǎn)價格（尤其是股價和房地產(chǎn)價格）存在不同尋常的波動，也表明貨幣與實體經(jīng)濟之間存在分離。在理論上，金融功能觀則從金融的風險管理和資源配置等功能方面論證了金融資產(chǎn)增加為什么會快于實體經(jīng)濟的增長，因而會出現(xiàn)金融部門和實體部門的分離2?？梢姡泿旁鲩L率快于經(jīng)濟增長率是一個普遍現(xiàn)象，分離是常態(tài)。
本報告認為，中國金融部門和實體經(jīng)濟之間的分離主要是由經(jīng)濟基本面所推動的，是在現(xiàn)行匯率制度下，由外部需求被動導致的，是外部需求長期累積的結果。金融控制政策在一定程度上可能擴大，也可能約束了這種分離，但存在不確定性。這兩者共同導致了中國經(jīng)濟中的宏觀流動性過剩并沒有反應在微觀企業(yè)財務流動性的明顯改善上。與此同時，由于中國經(jīng)濟基本面向好，因此，更應采取小幅多頻的緊縮性貨幣政策和行政管理政策來消除經(jīng)濟局部資產(chǎn)價格過大波動帶來的潛在風險，并使貨幣政策能夠在金融層面和實體經(jīng)濟層面之間取得平衡：消除資產(chǎn)價格大幅波動的貨幣政策要避免惡化企業(yè)財務的流動性以及由于企業(yè)財務流動性惡化導致的企業(yè)投資的大幅度下降。本報告分四個部分來論證上述判斷。第二部分分析中國金融部門和 博弈實體經(jīng)濟學分離的原因；第三部分討論這種分離帶來的可能結果；最后一部分是簡要結論和政策建議。
二、中國金融部門與實體經(jīng)濟分離的原因
（一）對外貿(mào)易順差的強勁增長是導致中國經(jīng)濟中金融部門和實體經(jīng)濟分離的重要原因。金融部門金融資產(chǎn)的增加快于GDP的增加主要是在現(xiàn)行匯率制度下，由外部需求被動導致的，是外部需求長期累積的結果，尤其是2001年之后這種情況表現(xiàn)的尤為突出。但總體上，這種分離主要是以實體經(jīng)濟為基礎的，并且是以向好的實體經(jīng)濟為基礎的。
20世紀90年代以來，中國經(jīng)濟中FA/GDP和M2/GDP是逐步上升的（圖1）。對于90年代的貨幣增長，一個基本判斷是，與80年代初期中國經(jīng)濟貨幣化帶來大量的貨幣收入來支付改革所需要的成本不同，在80年代中期之后，中國經(jīng)濟貨幣化進程的放慢，超額貨幣供給的主要結果是造成通貨膨脹，發(fā)行貨幣收益也顯著下降（易綱，1996）。而在1992年以后，經(jīng)濟貨幣化達到頂點，靠發(fā)行貨幣收入已經(jīng)遠遠不能支付體制改革補貼（謝平，1996）。因此，90年代以來的貨幣增長不是管理部門為獲取鑄幣稅收入而發(fā)行貨幣的結果。
由于出口貿(mào)易主要是外部需求引起的，因此，在開放條件下，高儲蓄更可能是貿(mào)易順差的結果，而不是產(chǎn)生貿(mào)易盈余的原因。由于外資企業(yè)占據(jù)了中國出口貿(mào)易額的50%以上（2002年外資企業(yè)的出口額在總出口額中的比重為52.2%，2006為58.2%，2007年上半年為56.9%），因此，由FDI帶來的外貿(mào)順差就成為近些年來推動中國經(jīng)濟中FA/GDP增長的重要原因。而大量的研究表明，F(xiàn)DI增加了中國經(jīng)濟中的投資和資本形成，促進了產(chǎn)業(yè)技術的升級，對于推動中國經(jīng)濟增長起到了積極的作用。因此，在這樣的判斷下，中國經(jīng)濟中較高的M2/GDP和FA/GDP是由向好的經(jīng)濟基本面所推動的。
實體經(jīng)濟衰退主要表現(xiàn)在三個方面：一是就業(yè)減少，失業(yè)增加。二是居民預期收入減少，消費信心嚴重受挫，消費支出增長停滯。三是企業(yè)投資信心低沉，住宅投資繼續(xù)大幅減少，產(chǎn)業(yè)活動趨弱。
數(shù)值回歸 編輯本段
為了驗證對外貿(mào)易順差帶來的外匯資產(chǎn)增加與M2和FA之間存在的具體關系，使用1995年以來的時間序列數(shù)據(jù)，用人民幣計價的外匯儲備資產(chǎn)變化率的自然對數(shù)值對M2和FA變化率的自然對數(shù)值進行回歸（方程下面括號中對應變量的p值）。
回歸結果表明，美元外匯儲備資產(chǎn)的增加是M2和FA增加的顯著解釋因素。
外匯儲備增加對M2增加的彈性系數(shù)為0.14，對FA增加的彈性系數(shù)為0.17。因此，是高投資和高外部需求造成了中國經(jīng)濟中FA/GDP的上升，高儲蓄更可能是結果，而不是原因。尤其是在2001年中國加入WTO之后，高外部需求是導致中國經(jīng)濟中的較高的M2/GP和FA/GDP的直接原因。與此同時，金融系統(tǒng)本身存在一些問題，如不良資產(chǎn)等也是導致較高FA/GDP的部分原因，但主要原因來自快速上升的貿(mào)易順差和現(xiàn)行的匯率制度安排。
（二）金融控制政策導致了國有經(jīng)濟的信貸偏向增加了經(jīng)濟中FA/GDP的比例，但存在不確定性。同時，非國有經(jīng)濟的融資約束則降低了經(jīng)濟中FA/GDP的比例。金融控制政策導致的區(qū)域資金市場的分割對于經(jīng)濟中FA/GDP的變化存在不確定性，但宏觀流動性過剩帶來的資產(chǎn)價格上升進一步加劇了金融部門和實體經(jīng)濟的分離。
與傳統(tǒng)的金融抑制和金融約束理論不同，中國轉(zhuǎn)型時期實行的金融控制政策，這種政策的目的確保管理部門能夠獲得特定的金融資源來支持國有企業(yè)和其他方面的改革，同時盡可能使風險可控（王晉斌，2000）。在理論上，金融控制政策與FA/GDP之間存在多種可能的關系：一方面，金融控制政策確保了銀行主導型的金融系統(tǒng)把信貸資源配給到國有企業(yè)和政府支持的產(chǎn)業(yè)，如果存在過度信貸，那么會增加經(jīng)濟中金融資產(chǎn)的數(shù)量，導致FA/GDP的上升4。從數(shù)據(jù)來看，私有企業(yè)貢獻了GDP的約50%，但只獲得了25%的銀行信貸；國有企業(yè)貢獻了GDP的20%，卻獲得了2/3的信貸（Tran,2006）。但由于沒有國有控股企業(yè)1年以上期限的貸款額在總貸款額中的比例數(shù)據(jù)，如果這一比例是逐步下降的，那么國有信貸偏向是否一定導致FA/GDP的增加就存在不確定性。但就短期貸款的數(shù)據(jù)來看，1994-2006年非國有經(jīng)濟（包括鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、私營企業(yè)和三資企業(yè)）的短期貸款在銀行總短期貸款中的比例從未超過20%，這也就是說，國有控股企業(yè)一直占據(jù)了短期貸款的80%的比例。從這個數(shù)據(jù)來看，金融控制政策一方面導致了國有企業(yè)獲得更多的信貸，增加了經(jīng)濟中FA/GDP的比例；同時，這種政策使非國有經(jīng)濟成分面臨明顯的融資約束（參見下面一部分的分析），也減少了經(jīng)濟中FA/GDP的比例。
如果我們從資本的邊際生產(chǎn)率變化的情況來看，由于資本邊際生產(chǎn)率在不斷下降，由1990年的16%下降到2004年的不足13%，投資效率在下降（IMF，2005），那么至少可以判斷這種投融資體制在一定程度上造成了資本的低效率，導致了金融部門與實體經(jīng)濟的分離。
金融控制政策的第三個具體體現(xiàn)是：在金融控制政策下，股票市場成為管理部門支持國有企業(yè)改革的重要平臺。在股改之前，國有企業(yè)一直占據(jù)上市公司中的一個較大比重，股票市場成為國有企業(yè)的主要融資渠道之一。在2005年底，A股上市公司中國有股份超過50%的上市公司就有532家，而國有股份超過20%的上市公司則達到了912家。居民和各類投資者通過股票市場來參與管理部門主導下的各種交易以達到國有經(jīng)濟使用直接融資渠道和風險社會化的目的。發(fā)展股票市場改變了中國經(jīng)濟中的金融資產(chǎn)結構，增加了經(jīng)濟中的金融資產(chǎn)的數(shù)量。表1數(shù)據(jù)顯示了中國經(jīng)濟中資本化比例的變化，股票資產(chǎn)已成為中國經(jīng)濟中的重要金融資產(chǎn)，股票市場極大地推進了中國經(jīng)濟中金融資產(chǎn)的形成。與此同時，最近的研究卻表明了與股票價格直接相關的變量（Tobin'sQ）不是解釋上市公司投資決策的因素（王晉斌，王佳婕，2007），這導致了在金融資產(chǎn)增加的同時并不能形成預期對應的實物資產(chǎn)，從而導致了金融部門與中國實體經(jīng)濟的分離。
上述討論表明，金融控制政策對于中國經(jīng)濟中的FA/GDP的變化存在一定的不確定性。國有經(jīng)濟信貸偏向提高了經(jīng)濟中的FA/GDP比例，但使非國有經(jīng)濟成分面臨更強的融資約束，降低了經(jīng)濟中的FA/GDP比例。金融控制政策導致的區(qū)域資金市場分割對于經(jīng)濟中FA/GDP的變化是不確定的。同時，股票價格的上升并不是引導企業(yè)投資的信號，因此，由于流動性過剩帶來的股價上升進一步推動了中國經(jīng)濟中金融部門與實體經(jīng)濟的分離。
滑坡現(xiàn)象 編輯本段
2012年，中國國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)，2012年一季度，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤10449億元，同比下降1．3%。實體經(jīng)濟滑坡是造成產(chǎn)業(yè)空心化與金融危機的主因。